オンチェーンで
「誰が・どう稼ぐか」

母集団の構造 — ゼロサム

全期間で黒字は47%のみ。勝者合計+$182億／敗者−$48億（手数料流出でゼロサム未満）。残高中央値 $1,093・p99 $738万と極端に偏る。

稼ぎ額の主役は片面のdirectional/taker（上位200の48%）だが再現困難。真に systematic なのは MM 28%＋funding 17% ——ここが個人の再現ターゲット。

普遍の勝ち筋

単一市場に集中したMM＋funding受取が HL・Drift 両方で最強。真の機械的MMは在庫中立度で絞って初めて可視化（322口座）。

例: 0x41206f8e — BTC/ETH・maker 83%・中立度 0.78%・買売バランス 100%・トレンド非依存の $8.85M。

最大のalpha — xyz:株/商品perp

上位botの14/36が builder製の株式/商品perp を主戦場に: SPCX(SpaceX)・SP500・CRCL(Circle)・MU・CL(原油)。これら新市場の平均maker比率 0.64 > メジャー 0.51。

新設・低競争市場ほどMMエッジが大きい。メジャーはMM競争が激しくテイカー化。再現狙いの最有力 = 「新規上場 xyz perp の early MM」。

Drift 固有 — JIT（Solana）

Drift は S3 に 2022–2024の全約定を無料公開（taker/maker/filler 全pubkey付き・レート制限なし。2025-01-08で凍結）。SOL-PERP 単月 $3.2B。

首位 BRksHqLiq2g は $4.73M（funding $562k）。JIT益は filler報酬($0-78)でなくオークションでmaker約定すること自体から来る。

本物のエッジ

funding carry・マーケットメイク・未競争の新興venueにしか残っていない。dYdXは出来高枯れで funding が構造的に低く、恒常的な好カウンターパーティ。

逆算した実口座

0xcd278177b1 は +$611,567 を54銘柄の funding だけで刈った。手口: 最高funding銘柄(kPEPE/SOL/kBONK/HYPE)をショート＋ヘッジ＋分散、価格ブリードはコストとして許容。

プロがプロトコル横断で寡占

0xf0570ec4 = Aave $273M(180d) ＋ Compound $8.3M のトップ。Solanaでも evoxx…QS13 が Kamino＋MarginFi 両方で首位。EVM/Solana共通の構造。

個人の現実解 = backstop LP

HL の HLP vault は清算をバックストップし、清算専用子戦略4本で累計 $74M（元本$1M→+$43.5M も）。CEXが独占する清算益をLPトークン化してコミュニティに開放。

operator艦隊

atomic arb は産業寡占 — top operatorが 100〜360 bot（vanity 0x0000…）を並列運用。liquidatorは5-8bot艦隊。

profit-wallet名寄せ: 別owner の 0xf0570ec4 と 0x125466cc が利益を同一EOA 0xdadB0d80 に送金＝同一チーム。

builder支配（30日・実測）

Titan 48.9% / Quasar 19.7% / BuilderNet 10.3% / Eureka 8.3% / beaverbuild 1.6%（凋落）。HHI 2,968・top4=87%。

coinbase入札 $2.12M/2日、top3 searcher=91%（単一で85%）。wikiの「beaver+Titan二強」は要更新。